Así es la maniobra con bonos que permite ganar un 30% en dólares

Así es la maniobra con bonos que permite ganar un 30% en dólares
Por el atraso cambiario y la estabilidad de la brecha cambiaria, muchos inversores usaron bonos que ajustan por inflación para obtener una importante renta
Por iProfesional
11.04.2021 11.05hs Finanzas

En las últimas semanas, el dólar contado con liquidación (CCL) se mantuvo en relación a los $148 en promedio, mientras que el dólar MEP o Bolsa se ubicó en los $143 y el dólar blue en los $142. 

Desde comienzos de 2021 la brecha cambiaria parece estar estable, por lo que los inversores que vendieron dólares en el mercado paralelo en octubre y luego invirtieron esos pesos en bonos ahora decidieron desarmar sus posiciones en esos títulos y aprovechar los elevados rendimientos que se pueden obtener en dólares con la maniobra conocida como "carry trade".

El economista Juan Ignacio Paolicchi,  de Empiria, explicó que "las 'estrellas' del mercado de pesos de los últimos 4 meses fueron los bonos CER (atados a la inflación) ya que todos subieron más o menos 15% medidos al CCL a partir de las crecientes expectativas de inflación y luego de que los aumentos de precios se asentaran en niveles cercanos al 4% mensual".

En ese marco, quienes realizaron el famoso "carry trade" con instrumentos CER pudieron obtener ganancias superiores al 30% en dólares, gracias a que la inflación superó ampliamente el avance del dólar.

Sin embargo, no está claro si esta estrategia será igual de rentable en los próximos meses. Si los tipos de cambio financieros acompañan la calma del dólar oficial, esto implicaría una suba por debajo de la inflación. Por lo tanto, aquellos inversores con posiciones en instrumentos que ofrezcan retornos reales positivos (o neutros) tendrían garantizados rendimientos en dólares positivos.

Esto podría generar una fuerte presión sobre el desarme de posiciones en pesos para aprovechar las bajas cotizaciones de los dólares paralelos. Vale remarcar que los inversores extranjeros poseen cerca de u$s3.800 millones en bonos en pesos, que representa el 22% del stock de títulos en manos del sector privado.

quienes realizaron el famoso
Quienes realizaron el famoso "carry trade" con instrumentos CER pudieron obtener ganancias superiores al 30% en dólares

En este sentido, Paolicchi aclaró que "con el cepo y la desaceleración del tipo de cambio, es probable que en algún momento la demanda por bonos CER pegue la vuelta porque los bonos en algún momento parecen baratos y los inversores buscan cobertura contra la inflación".

Paralelamente, los inversores pueden apostar por obtener rendimientos con otro tipo de bonos. Por ejemplo, pueden querer aprovechar la oportunidad que pueden brindar los bajos precios de algunos bonos soberanos.

Sin embargo, en los últimos días se viene observando un leve comportamiento alcista tanto del CCL como del MEP. Algunos analistas ven más presiones al alza de acá a fin de año teniendo en cuenta que el dólar solidario es el más caro del mercado y que la nueva estrategia del Banco Central de "planchar" el tipo de cambio oficial como ancla inflacionaria podría generar un atraso cambiario y recalentar las expectativas de devaluación durante un año electoral.

No obstante, este mecanismo de rentabilidad de corto plazo poco tiene que ver con el carry trade que se observó durante el Gobierno de Mauricio Macri, cuando los inversores aprovechaban las elevadas tasas de interés para luego comprar dólares en el marco de un atraso cambiario que duró hasta comienzos de 2018.

Inversores: vuelve la "bicicleta" financiera en la era Fernández

Mientras que el Gobierno dispone nuevas restricciones por el aumento de casos de COVID19, los inversores siguen haciendo cuentas de qué activos o estrategias son rentables. Se sabe, los bonos de la deuda siguen en el ostracismo y el riesgo país volvió a subir hasta los 1.609 puntos. Lo único que mueve la aguja es el retorno de la "bicicleta financiera", otrora denostada por el kirchnerismo, que está dejando suculentas ganancias para los inversores.

Según cálculos del economista Nery Persichini, el carry trade o "bicicleta financiera" con los plazo fijo no para. En lo que va del año, apostando por las colocaciones en pesos tomando la tasa Badlar (la de mayoristas que estipula el Banco Central) se está ganando 5,2% en dólares y casi 21% desde fines de octubre (cuando se logró encapsular el dólar financiera).

Se ganó 32% en dólares haciendo la bicicleta financiera desde octubre pasado.
Se ganó 32% en dólares haciendo la bicicleta financiera desde octubre pasado.

La inversión de moda

La ganancia en dólares, cuando los bonos en esa misma moneda pierden 30% desde octubre y el tipo de cambio financiero (el único que se puede comprar libremente) sube 2,5% o 6% (según se toma el MEP o el CCL).

"El carry trade fue bastante prolongado, el dólar estuvo planchado por varios meses, con rendimientos en pesos interesantes", dice Nicolás Chiesa, director de Portfolio Personal Inversiones (PPI).

Y agregó: "El carry trade sigue siendo muy atractivo. Pero hay que hacerlo con mucha prudencia y estar listo para revertir rápidamente la posición si es necesario. No olvidemos que cuando el dólar se mueve, lo hace con un movimiento brusco y rápido, y puede borrar las ganancias del carry trade . Sin embargo, si uno va a estar en el día a día de la inversión, la tasa en pesos aprovechada mientras el dólar está calmo, es algo muy válido", sostuvo.

El diputado Nacional por Cambiemos y economista Luciano Laspina dejó en redes otro ejemplo de cómo, sabiendo cómo hacerlo, el "carry trade" deja grandes ganancias. "Los inversores que vendieron dólares en el contado con liquidación para entrar a la licitación de bonos en pesos ajustados por CER del 27 de octubre del 2020 ganaron 32,9% en dólares en 5 meses, o sea 110% anualizado. Hablame de carry trade", escribió en su cuenta de Twitter. 

El Diputado Luciano Laspina chicaneó en redes la nueva
El Diputado Luciano Laspina chicaneó en redes la nueva "bicicleta" financiera de Fernández.

El negocio que vuelve en la era K

Claro que estas apuestas en el mercado están condicionadas a que no se recaliente el dólar financiero. Por ahora, pareciera que los movimientos son acotados. El CCL y el MEP están planchados pero el ruido por las nuevas restricciones y -más adelante- las elecciones (con las PASO primero, si lo hubiera en agosto) sumarían más temperatura al dólar.

El historial marca que hacer la "bicicleta" financiera no es para todo el mundo. En la Argentina, durante los primeros años del macrismo fue muy lucrativo hacerlo con las Lebac (las letras del BCRA). Pero rápidamente la devaluación sin control a partir del 2018 pulverizó cualquier intención de los inversores (muchos del exterior) de ganar en dólares apostando por activos en pesos.

En 2018 se perdió más del 30% en moneda dura apostando al carry trade. Un años después, con la megadevaluación post PASO, volvieron a quedarse con las manos vacías: se perdió 17,2%. Ya con el gobierno de Alberto Fernández en funciones, tampoco fue propicio jugarse a esta operatoria.

En 2020, el años de la pandemia, perdieron 29% por la explosiva suba de los dólares financieros. Recién sobre finales del año pasado y este, con la pax cambiaria lograda a punta de cepo e intervenciones en el CCL vendiendo bonos, hacer la "bicicleta" volvió a ser negocio. ¿Por cuánto tiempo?

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